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嘉美包裝欲闖中小板:業績下滑 與保薦機構存關聯關系

2019-10-17 10:24:13   來源:

嘉美包裝欲闖中小板,但近兩年業績明顯下滑,還與保薦機構存關聯關系

來源:IPO日報

10月17日,嘉美食品包裝(滁州)股份有限公司(下稱“嘉美包裝”)將上會,其欲登陸中小板。

IPO日報發現,如果嘉美包裝成功上市,保薦機構的“兄弟公司”將獲利頗豐,但嘉美包裝還面臨著募資金額不達預期的風險。

01

業績出現下滑

據了解,嘉美包裝主要從事食品飲料包裝容器的研發、設計、生產和銷售及飲料灌裝業務,為食品、飲料行業客戶提供一體化包裝容器設計、印刷、生產、配送、灌裝及全方位客戶服務的綜合包裝解決方案。

嘉美包裝主要產品包括三片罐、二片罐、無菌紙包裝和 PET 瓶,主要用于含乳飲料、植物蛋白飲料、即飲茶、其他飲料以及飲用水的包裝,同時提供各類飲料的灌裝服務,主要客戶包括養元飲品、王老吉、銀鷺集團、達利集團、喜多多等。

股權方面,陳民、厲翠玲為嘉美包裝的實際控制人,兩人合計間接持有47.29%的股份,實際控制54.35%的股份。

數據顯示, 2013年-2018年,嘉美包裝的營業收入分別為21.17億元、28.72億元、29.21億元、29.42億元、27.47億元、29.6億元,歸母凈利潤分別為1.9億元、2.53億元、2.37億元、2.5億元、0.58億元、1.75億元。

可以看出,2014年至2018年的營業收入波動不大的情況下,嘉美包裝2017年和2018年的歸母凈利潤明顯出現下滑。最新一個財務年度,嘉美包裝的歸母凈利潤只有1.75億元,而2013年至2016年,其歸母凈利潤最低也有1.9億元。

對于2017年的業績下滑,嘉美包裝于申報稿表示,主要系2017年公司下游客戶需求周期性減弱、銷售旺季縮短、馬口鐵及輔料采購成本上漲未能及時向下游客戶進行完全的轉嫁等因素綜合,導致公司主要產品三片罐毛利下降。

有意思的是,2019年上半年,嘉美包裝在營業收入同比下降12.11%的情況下,歸母凈利潤為6637.05萬元,同比增長26.77%。

IPO日報發現,嘉美包裝發生“降收增利”的原因主要有兩個,一是財務費用減少1106.9萬元;二是咨詢顧問費減少563.89萬元。

另外,從主營業務毛利來看,嘉美包裝2019年上半年為1.98億元,相較2018年上半年減少了1989.46萬元。

(財務摘要,數據來源:公司公告)

對于發展戰略目標,嘉美包裝于2019年半年報中表示,將以發行上市為契機,利用資本市場平臺,提高產能、擴充產品種類,進一步提升涵蓋全產業鏈的綜合包裝解決能力。

02

與保薦機構有關聯關系

嘉美包裝此次中小板IPO的保薦機構為中泰證券和東興證券。

需要指出的是,東興證券與嘉美包裝的股東富新投資、東創投資和中凱投資同屬中國東方控制。

其中,中國東方間接持有富新投資、東創投資和中凱投資100%的股權,持有東興證券52.74%的股權。

這意味著,富新投資、東創投資和中凱投資是保薦機構東興證券的“兄弟公司”,合計持有嘉美包裝30.86%的股權,僅次于實控人陳民和厲翠玲。

對此,一位資深企業管理咨詢人士對IPO日報表示,保薦機構及其重要關聯方持有發行人的股份超過7%,則應聯合1家無關聯的保薦機構共同履行保薦責任,且無關聯的保薦機構為第一保薦機構,所以只要確保另一家保薦機構無關聯就沒影響。

一位知名注冊會計師則對IPO日報表示,如果存在這種情況,企業需要詳細核查,比如被投資的IPO公司有無利用投資公司的影響力,產生一些關聯交易和利益輸送,以及相關產品定價是否公允等。

那么,假設嘉美包裝上市成功,中國東方能獲利多少?

早在2014年,中國東方便通過全資子公司Delight Ace間接持股嘉美包裝。

2017年8月,中國東方為實現直接持股,Delight Ace退出,由富新投資、東創投資和中凱投資以6.33億元的價格,購入嘉美包裝30.86%的股權。

由于Delight Ace進退數據不完整,無法計算其中的損益,所以單考慮“三兄弟”的情況。

據悉,嘉美包裝此次IPO擬募集資金8.14億元,發行不超過9526.31萬股(占發行后的10%),以此計算嘉美包裝達到目標募資額時的市值為81.39億元。“三兄弟”持有部分的市值約為22.61億元(發行后持股比例為27.77%),或賺16.28億元。

如果以同行業可比公司(申報稿中為奧瑞金、昇興股份、寶鋼包裝)的平均市盈率74.74倍計算,嘉美包裝的市值為130.8億元。“三兄弟”持有部分的市值約為36.32億元(發行后持股比例為27.77%),或賺29.99億元。

另外IPO日報注意到,雖然嘉美包裝的市盈率較高,但其有不達擬募資額的風險。

以2018年歸母凈利潤計算,嘉美包裝達到擬募資額時的市盈率為約為45.51倍。而A股非科創板企業,發行市盈率一般不超過23倍。

截至2019年10月16日,東方財富顯示,2018年和2019年共有201家A股非科創板企業上市,其中有132家的新股發行市盈率處于22.9倍-23倍范圍內。只有4家的新股發行市盈率超過了23倍,這一比例僅為1.99%。

對于公司能否完成募資目標、差額能否補足,IPO日報向公司發去采訪提綱,但截至發稿還未收到回復。

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